SHEIN招股书披露：年活跃用户2.73亿 过去三年净收入复合增长率14.2%

希音国际控股有限公司（以下简称“SHEIN”）日前通过港交所聆讯，并于7月26日披露通过聆讯后的资料集。资料显示，2025年，SHEIN活跃顾客数达到2.73亿（2023年-2025年复合年增长率约21.2%），营业收入为418.47亿美元（2023年-2025年复合增长率约14.2%），净利润达到20.64亿美元。

具体来看，营收与利润层面，2023-2025的三个财年，SHEIN营业收入分别为321.03亿美元、387.48亿美元、418.47亿美元，呈连年增长态势；净利润分别为27.89亿美元、33.65亿美元、20.64亿美元；毛利率由60.2% 升至67.9%；净利率从2024年约8.7%回落至2025年约4.9%。

现金流与资产端，截至披露日，SHEIN持有现金及受限现金合计50.31亿美元，2025年经营活动产生的现金流净额为28.38亿美元，继续保持正向且数额可观。

用户与订单层面，招股书显示，SHEIN活跃顾客数从2024年末的1.86亿增至2025年末的2.73亿，同比增长约47%；总订单量从7.15亿单增至10.78亿单，同比增长约50.8%。按招股书披露口径，2025年人均下单频次稳定在3.8-3.9次/年。

招股书中指出，SHEIN首创了自有的运营模式“大规模自动化小单快返”（LATR），是解决行业长期存在的三难困境的终极方案——这一模式使其能够在产品选择多样性、设计上新速度与存货管理效率之间实现最佳平衡。在LATR模式下，每个新SKU首批仅生产100-200件用于市场测试，验证销售后5天内启动补单，极大地压缩库存风险与反应链路。

“小单快返并不新颖，但要大规模实施小单快返策略的同时达到成本效益，是极具挑战性的。利用自身最大限度提高效率及产能利用率的端到端智能化供应链，我们以前所未有的规模将小单快返应用于大量的产品。LATR从结构上最大限度地降低了生产成本并使SHEIN的库存保持在低水平，同时减少了浪费，让我们可以将节省的费用传递给顾客。这正是我们能够为客户提供广泛且不断更新的时尚选择，同时具备高性价比的方式。”SHEIN在照顾书中解释道。

据悉，公司以旗舰品牌SHEIN开启发展之路，随后逐步拓展自己的品牌组合，将业务覆盖至覆盖更多价位、独特风格和更广泛的产品类别。同时，公司还通过SHEIN Xcelerator计划与众多品牌及设计师建立了紧密的合作伙伴关系，并以自己的基础设施赋能其实现盈利增长。

据悉，截至2026年3月31日，SHEIN的产品选择包含超过200万个服装款式，通过第一方模式，SHEIN的顾客在今年第一季度平均每天发现约4700个新服装款式。除服装外，SHEIN还在产品组合中增加了新产品种类，现提供包括鞋类、配饰、美妆、家居和生活方式等在内的多样产品。

同时，SHEIN在全球范围内建立了一个高参与度且充满活力的线上社区。根据招股书披露的信息，SHEIN的活跃顾客数从2023年的约1.86亿增加到2025年的约2.73亿，复合年增长率约21.2%；从截至2025年3月31日止十二个月的约2.41亿增加至截至2026年3月31日止十二个月的约2.81亿。截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度以及截至2025年及2026年3月31日止十二个月，SHEIN年度顾客下单频次分别维持大致稳定于3.8次、4.0次、4.0次以及3.9次。

在行业地位方面，根据招股书引用的灼识行业咨询报告，2025年全球时尚市场规模约1.7万亿美元，其中线上时尚约6060亿美元，SHEIN在全球时尚市场中的市占率约为1.9%，排名第三，仅次于耐克（3.0%）与Inditex（2.5%）。